Märkte im Spannungsfeld von Wachstum, Zinsen und KI

• Obligationen
  Anlegerinnen und Anleger suchten in den letzten Wochen Sicherheit in Anleihen angesichts der Unsicherheit rund um die KI. Die wachsenden Sorgen über die künftigen Gewinne von KI-Unternehmen sowie die schwächeren Konjunkturdaten verstärkten die Nachfrage nach Staatsanleihen, was zu einem Rückgang der Zinsen im Oktober führte. Die Staatsverschuldung bleibt jedoch vielerorts ein Problem.
• Aktien
  KI-Aktien, insbesondere jene im Infrastrukturausbau, kamen im Oktober unter Druck. Dies zeigte sich deutlich bei Schwellenländer-Aktien.
• Immobilien
  Diese Anlageklasse hängt von der Zinsentwicklung ab. In der Schweiz sind die Langfristzinsen zwar auch angestiegen, jedoch deutlich weniger als im Ausland. 
• Alternative Anlagen
  Der Goldpreis kam angesichts der höheren Realzinsen etwas unter Druck. Wir sehen beim Edelmetall aber weiterhin Potenzial in Bezug auf Diversifikation und Absicherung fiskalpolitischer Risiken. 

Wirtschaftswachstum

• Die globale Wirtschaft zeigt sich trotz der erhöhten Unsicherheit robust.
• Die jüngsten Einkaufsmanagerindizes, die als Frühindikatoren der wirtschaftlichen Entwicklung gelten, deuten jedoch auf eine leichte Abschwächung der Dynamik hin.
• Das Umfeld bleibt von politischen Risiken geprägt. So haben insbesondere in Frankreich die politische Instabilität und Unsicherheit die Aussichten jüngst wieder etwas eingetrübt. 

Inflation

• Die von der Lage im Nahen Osten getriebenen Energiepreise bleiben ein zentraler Einflussfaktor für die weltweite Teuerung.
• Mit dem jüngsten Anstieg der Energiepreise ist mit einer weiteren Steigerung der Teuerungsrate zu rechnen. 
•  Inflation in der Schweiz, insbesondere im internationalen Vergleich, verhalten. 

USA (Aktueller Leitzins: 3.75-4.00%)
Die US-Notenbank beschloss ihren Leitzins im Oktober unverändert zu belassen. Die Inflation im Vormonat fiel jedoch höher aus als erwartet. Anlegerinnen und Anleger erwarten daher, dass die US-Notenbank noch Ende Jahr die Zinsen anhebt.

Euroraum (Aktueller Leitzins: 2.50%)
Der Anstieg der Langfristzinsen in den letzten Monaten hat bereits die Finanzierungsbedingungen verschärft und belastet das Wachstum. Die EZB legte im Oktober daher eine Pause ein und beliess den Leitzins bei 2,50 %. EZB-Chefin Christine Lagarde kündigte auch an, dass sie im Februar 2027 zurücktreten wird.

Schweiz (Aktueller Leitzins: 0.00%)
Der Inflationsdruck in der Schweiz ist nach wie vor deutlich tiefer als im Ausland. Die SNB steht daher nicht unter Zugzwang, die Zinsen anzuheben.

Nächste Termine

• Fed: 09.12.2026
• EZB: 17.12.2026
• SNB: 10.12.2026

• In der Vergangenheit haben sich US-Aktien  nach den Zwischen-wahlen (Midterms) im Durchschnitt positiv entwickelt. 
• Dies primär dank des Rückgangs der politischen Unsicherheit.  
• Im aktuellen Umfeld dürfte jedoch die Entwicklung der Zinsen und des KI-Trends die dominierenden Faktoren für die Märkte sein. 

• KI bietet grosses Wachstumspotenzial, doch die Sorge, dass sich die massiven Investitionen nicht in nachhaltige Gewinne umwandeln lassen, belastet insbesondere diejenigen im Halbleitersegment.
• Insgesamt weist das Segment jedoch nach wie vor eine aussergewöhnlich starke Performance aus.

Die wachsenden Sorgen über die künftigen Gewinne von KI-Unternehmen sowie die schwächeren Konjunkturdaten verstärkten die Nachfrage nach Staatsanleihen, was zu einem Rückgang der Zinsen im Oktober führte.

• Die Anleihenrenditen in Europa sind seit August insgesamt deutlich angestiegen, v.a. in Frankreich.
• In den verschiedenen Bereichen des europäischen Finanzsystems zeichnet sich jedoch noch kein systematischer Stress ab.
• Sollte sich der Marktstress ausweiten, stünden der EZB diverse Instrumente zur Sicherung der Finanzstabilität im Euroraum zur Verfügung.